开头|期间贸易盘算推算院

作家|郝文然

裁剪|韩迅

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Seedance2.0模子横空出世，掀翻了一场AI视频手艺海啸。这款由字节跨越发布的大模子以“数字导演”般的电影级叙事和生成智商，将高质料视频制作的门槛降至新低点，为全行业的产能跃升掀开了重要之门。

在这场变革中，手捏AI视频创作平台与短剧分发平台的昆仑万维（300418.SZ）成为最受关爱的标的之一。该公司近期发布的2025年度事迹预报披露，其全年营业收入同比增长超40%，归母净利润却蚀本13.5亿至19.5亿元。

策略性干涉换来了汹涌汹涌的收入增长，可利润却以火去蛾中。昆仑万维AI视频“垂直整合供应商”的身份，与承接两年的大齐蚀本，让阛阓对其作风充满矛盾。该公司本次能否借重Seedance2.0加快自己策略落地，买通盈利闭环，已成为评判其价值的新标尺。

Seedance2.0掀降本创新：昆仑万维与字节跨越的复杂竞合

Seedance2.0的中枢价值不在于手艺参数的冲突，而是实用主张与极致性价比的见效。字节跨越将视频大模子从“崇高的实验品”变为“低价的工业品”，从而粗略“降本提产”，浸透海量场景。

以此前版块Seedance1.0pro为例，每千tokens价钱为0.015元，一条5秒1080P视频仅需3.67元。Seedance2.0的降本恶果无疑将会再度擢升，其内容是一场基础步伐级别的订价创新。

动作AI视频赛谈的头部玩家，昆仑万维此前仍是构建了“自研器具+自有平台”的完满闭环——上游以短剧创作平台SkyReels提供从脚本到视频的垂直科罚决策，下流以DramaWave（付费订阅）与FreeReels（免费告白）双平台障翳世界用户，前者月活超2800万，稳居出海第一梯队；后者月活冲突4000万，以免费风景快速取得阛阓。

在此配景下，Seedance2.0对昆仑万维的影响可谓一体两面——昆仑万维与字节跨越的联系，正从产业链高下流的协同，滑向亦敌亦友的高明竞合。

正面红利，发轫体现为成本的断崖式下跌与产能的指数级跃升。

据行业媒体实测，Seedance2.0的成片可用率从传统模子的约20%飙升至90%以上。对于内容猝然量巨大的DramaWave与FreeReels而言，这是一场坐褥力安谧。在内容采购预算不变的前提下，平台内容供给量可实现指数级跃升。

现成的低成本模子，让昆仑万维不错精真金不怕火多量底层模子的重叠研发成本，更聚焦于短剧垂直场景的久了，擢升SkyReels创作平台的专科性。

但是，红利的后面，价值挤压也正沿着产业链的上游与下流同步膨胀。

上游的挤压来自手艺代差的赶紧收窄。Seedance2.0最中枢的冲突，是对物理划定的深度模拟与长视频一致性的系统性科罚，它粗略生成相宜重力、光影、流体领路逻辑的连贯镜头，且在多镜头叙事中保持变装、场景与时空的高度和洽。

这一跃升径直压缩了SkyReels此前建树的手艺互异化空间。SkyReels-V3曾凭借视频蔓延功能在30秒长视频生陈规模形成了一定壁垒，被部分用户视为得当长叙事场景的器具。但是，Seedance2.0凭借90%以上的可用率、自动化分镜系统与原生音画同步智商，正在赶紧填补自己在长叙事智商上的空缺。

对于昆仑万维而言，如果SkyReels弗成在短时候内迭代，以拉开与Seedance2.0在长视频等规模的差距，可能将不得不面对用户流失的问题。

下流的挤压则指向流量分发权的结构性失衡。据浙商证券研报，昆仑万维的短剧内容深度绑定TikTok生态，官方账号粉丝量达170万，曝光溢价200%。与此同期，Facebook仍是其完全中枢获客渠谈。这种“向字节系采购流量，又以自有平台与字节争夺用户提防力”的竞合联系，在Seedance2.0发布后正趋于高明。

一方面，字节对短剧赛谈并非东当耳边风，凭借Seedance的内生视频智商与TikTok的超等流量池，字节系具备从“基础步伐供应商”回身为“垂直赛谈竞争者”的完备条目。一朝字节躬行下场，昆仑万维将面对一个既有更低模子成本，又有更大分发蚁合的强盛敌手。

另一方面，当手艺平权使统统内容坐褥者站在同全部跑线上，流量分发权的稀缺性将进一步突显，其价值将加快向平台纠合。这意味着，昆仑万维自建双平台所取得的用户黏性，将成为长久糊口的必选项，而其与字节系平台的竞争矛盾也将浮出水面。

策略性“失血”酌量世界身位，a8体育官方网站盈利模子待闭环

Seedance2.0的出现节点，刚好卡在昆仑万维策略干涉期的冲刺阶段，对其基本面形成了出奇压力。

昆仑万维近期发布的事迹预报披露，瞻望2025年全年归母净蚀本13.5亿至19.5亿元，扣除相称常性损益后的净蚀本14.48亿至20.48亿元。

而这仍是是该公司承接第二年出现大齐蚀本——2024年该公司归母净蚀本约15.9亿元，扣除相称常性损益后的净蚀本约16.4亿元，两年悉数蚀本约35亿元。

对于蚀本的原因，昆仑万维称是由于“不时以‘算力-大模子-期骗’全链条布局为根基，在阛阓执行和研发方面不时加大干涉，对本期事迹形成一定影响”。

用度端的干涉讲明了这极少，该公司2025年前三季度研发干涉达12.11亿元，研发用度率高达20.86%。其主若是为了平稳“垂直整合”中的手艺护城河，不时迭代SkyReels、天工超等智能体、AI音乐Mureka等中枢产物，确保在期骗层的体验当先。

更大手笔的是阛阓执行干涉，2025年前三季度销售用度高达28.91亿元，同比增长超105%；销售用度率高达49.80%，意味着一半的收入被干涉销售端。

这笔钱主要“烧”在了世界短剧平台的用户增长上，2025年DramaWave投放素材量超98万组，位列行业第一。高额干涉的恶果十分权臣：2025年该公司营收瞻望同比增长超40%，前三季度国际收入占比达93%；短剧业务截止2025年第二季度年化活水收入（ARR）已冲突2.4亿好意思元，瞻望年底将达3.6亿好意思元，以AI短剧为中枢的世界化贸易风景仍是买通。

由此来看，昆仑万维的蚀本更倾向于一次主动的策略遴荐，而非标的不善的被迫结束。

但是，高增长的数据背后，风险亦形摄影随。除了大齐蚀本，在财务层面，最大的风险是现款流与干涉节拍的均衡。2025年前三季度，该公司标的性现款流净额为-7.34亿元。

“烧钱换增长”的风景，高度依赖于成本阛阓对改日的信心和融资的可不时性。一朝阛阓风向滚动，资金链将承受巨大压力。同期，高企的销售用度率能否跟着规模效应而有用下跌，也决定了盈利拐点何时到来。

在业务层面，风险则更为多维。

发轫，是竞争壁垒的脆弱性。短剧赛谈的风景易于被复制，在字节、腾讯等领有更无边流量和成本实力的巨头面前，昆仑万维的平台上风能否长久保持需要打一个问号。手艺层面，尽管领有自研器具，其内容坐褥的遵循和质料可能仍受限于Seedance等基础模子的进步节拍。

其次，是贸易化与监管的不细目性。AI生成内容在版权、伦理、数据狡饰等方面面对世界日益严格的监管审查。举例，Seedance模子已因可能未经授权模拟东谈主声而激勉争议并受到功能适度。昆仑万维业务世界化的特质，使其必须应酬不同国法辖区的合规风险，任何要紧监管变动齐可能冲击其内容坐褥和分发风景。

成本阛阓层面，Seedance2.0的“肌肉展示”刺破了单纯的手艺叙事，昆仑万维的股价轰动反馈出阛阓从“听故事”转向“算事迹”的信号。其垂直整合期骗商的身份能否支撑面前估值，已不再取决于AI办法的热度，而取决于国际短剧活水能否不时增长、销售用度率能否趋势性回落。下流的实在利润，才是告别“AI幻象”、杀青消费互联网估值的唯独通行证。

中枢不雅点：基建红利与巨头挤压一体两面，盈利拐点决订价值评判

Seedance2.0是昆仑万维的一场“成东谈主礼”。它撤废了其“手艺稀缺”的怡然期，也让“蚀本即策略”的单向叙事难合计继。

Seedance2.0带来了实打实的降本和遵循红利，大幅擢升了AI短剧产能，但另一方面也抹平了SkyReels的手艺代差，使得平台掌捏更多价值量与谈话权，这将从多个维度影响昆仑万维下阶段的标的策略。

改日一年是重要窗口：昆仑万维无法再靠“先发”讲故事，必须用“遵循”交答卷。SkyReels能否建树不可替代的用户心智，双平台能否在字节下场前完成寂寞千里淀，销售用度率能否趋势性回落、带动现款流回正，将是锤真金不怕火该公司标的的遑急课题。

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